Рынок пошел пузырями

Российские биржи полны оптимизма: фондовые индексы ставят новые рекорды, обновляя годовые максимумы. Сегодня в первой половине дня РТС преодолел уровень 1300 пунктов — последний раз такое значение было зафиксировано на бирже в сентябре прошлого года. Лидерами роста выступают акции сырьевых компаний (на фоне относительно благоприятных уровней цен на нефть и металлы), а также банковский сектор. Оптимизм инвесторов подкрепляется повышением курса рубля: вот уже четвертую сессию подряд рубль укрепляется к бивалютной корзине, доллар, похоже, закрепился на уровне ниже 30 рублей, а евро — ниже 44. На международном валютном рынке доллар продолжает терять позиции по отношению к основным конкурентам — инвесторы все более активно уходят в "рискованные активы".

Чиновники в свою очередь спешат порадовать россиян тем, что кризис близится к завершению. Как заявлял в сентябре первый вице-премьер Игорь Шувалов, "последние данные говорят о том, что российская экономика медленно, постепенно, осторожно начинает выправляться". По официальным прогнозам, ближайшие месяцы будут уже не такими тяжелыми, как начало 2009 года. Как сообщил первый вице-премьер, несмотря на то, что падение ВВП в течение года доходило до 10%, к концу года РФ может выйти на уровень -8%. На радость рядовым потребителям замедлилась и потребительская инфляция: в текущем году ее уровень не должен превысить 11% (официальный прогноз Минэкономразвития на конец года составляет 11,6-12%).

Одним из ключевых показателей постепенного восстановления экономики чиновники считают некоторое оживление кредитного рынка. В летние месяцы банки с государственным участием выдали новые кредиты на 450 млрд руб. Шувалов полагает, что в конце года российские банки продолжат наращивать кредитные портфели, а интерес граждан к кредитованию постепенно растет. Так, например, Сбербанк сейчас рассматривает около 20 тыс. заявок на предоставление автокредитов по льготной госпрограмме.

В Минэкономразвития в свою очередь отмечают небольшой рост промышленного производства в РФ во второй половине года. И хотя рост этот исчисляется десятыми долями процентов (по итогам года МЭР по-прежнему прогнозирует падение на 11,4%), чиновники убеждены, что в будущем ситуация исправится. Так, в проекте трехлетнего бюджета заложен рост промпроизводства в 2010 году до 1,9%, в 2011 году — до 2,6%, а в 2012 году — до 4,4%.

Позитивные данные, которые могут говорить о скором завершении кризиса, поступают и от ЦБ РФ. Так, по данным регулятора, отток капитала из РФ прекратился, и в первом полугодии 2009 года даже зафиксирован приток: счет текущих операций ЦБ врос на $17 млрд, финансовый счет (изменения финансовых активов и пассивов) по итогам II квартала 2009 года вырос на $9,8 млрд по сравнению со снижением на $32,6 млрд в первом квартале текущего года и на $135 млрд — в конце 2008-го.

Конечно, заслуги по борьбе с кризисом и стабилизации экономики чиновники склонны приписывать только себе. Вымученный правительством антикризисный пакет стоимостью около триллиона рублей, по мнению "слуг народа", все-таки дает результаты. Однако далеко не все экономисты разделяют это мнение. Как отметил на интернет-конференции "Финам" глава аналитического департамента УК "Ингосстрах-Инвестиции" Евгений Шаго, все признаки оживления в российской экономике являются следствием роста внешнего спроса на сырьевые товары. "Но этот спрос не устойчив, — предупреждает эксперт. — Прекратит правительство США печатать доллары, и нефть снова будет никому не нужна. Внутренний спрос пока продолжает падать и говорить об устойчивом восстановлении роста экономики можно будет только тогда, когда восстановится этот внутренний спрос". Между тем, как отмечает Шаго, для стимулирования внутреннего спроса правительство РФ продолжает использовать старые, проверенные методы, то есть заставляет население брать кредиты (яркий тому пример — госпрограмма субсидирования процентных ставок по автокредитам). При этом в Европе и США, например, для оживления автопрома населению предложили утилизационную премию за старые авто. "В условиях кризиса население вообще не склонно брать кредиты ни по каким ставкам, поэтому снова построить внутренний спрос на росте кредитования не получится, сначала необходимо обеспечить устойчивый рост доходов, а они пока продолжают падать, и прогнозы по безработице на конец года, даже официальные, подразумевают ее рост, — считает эксперт. — Поэтому говорить о том, что дно пройдено, на мой взгляд пока рано, уж во всяком случае о динамичном росте в ближайшие кварталы говорить точно не приходится".

"Если внешнеэкономическая конъюнктура не подкачает, то дно действительно если не пройдено то уже достигнуто, — добавляет начальник Управления стратегического планирования и развития Юникредит Банка Владимир Осаковский. — Однако насчет динамичного роста я бы не говорил. Экспорт может и растет, равно как и госрасходы. Однако про инвестиционный спрос пока даже нельзя сказать. Потребление же продолжает сокращаться".

При этом экономисты полагают, что нынешний биржевой оптимизм (который, кстати, в последние месяцы наблюдается не только в России, но и в большинстве стран мира) является чрезмерным и вызван лишь позитивными ожиданиями инвесторов и спекуляциями игроков на "повышение". В итоге рынок перегревается, и на нем появляются новые "пузыри". Об этом ранее уже предупреждали такие авторитетные экономисты как профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини и глава Всемирного Банка Роберт Зеллик. "Когда в 2010 году правительства прекратят экономическую поддержку, начавшийся рост мировой экономики может остановиться. Сможет ли восстановиться, самое главное, частный сектор, обеспечивающий рабочие места, – гарантии нет", – считает президент ВБ. Как в свою очередь отмечает Владимир Осаковский, "неожиданный" рост рынков с марта вызван "количественным смягчением" монетарной политики США (эмиссия на $1 трлн) и взрывным ростом кредитования в Китае (еще $1 триллион). Существенный приток денег разогнал цены на акции, сырье и евробонды. "Разворота и, возможно, второй волны наверно стоит ожидать тогда, когда два этих фактора прекратят свое действие", — считает эксперт.

Для того чтобы надувшийся на рынках пузырь не лопнул, а постепенно "сдулся", правительствам придется разрабатывать новые антикризисные меры, и очевидно, что прекращать поддерживать экономику финансовыми вливаниями пока рано. Как прогнозирует главный экономист УК "Финам менеджмент" Александр Осин, даже при условии повышения цен на нефть Urals до $80 за баррель, правительству РФ в следующем году придется наращивать монетарную поддержку экономике, то есть продолжит вливать средства в финансовый сектор. Тогда сегодняшний оптимизм инвесторов не закончится очередным шоком и не приведет к схлопыванию появившихся на рынке пузырей.

Мария Коваценко