США: большой финансовый маневр

Мрачные прогнозы о неминуемом скором крахе американской экономики в очередной раз не оправдались. Что, впрочем, не удивительно: нынешняя глобальная экономическая система просто не предполагает такого поворота событий — по крайней мере, до тех пор, пока доллар является международной резервной валютой, а ключ от печатного станка контролируется американской администрацией.

Под шумок политических дебатов вокруг бюджета и угрозы объявления технического дефолта Америка медленно, но верно меняет структуру своего государственного долга и постепенно снижает его тяжесть для экономики. В конце октября Федеральная резервная система США продлила на бессрочный период программу "количественного смягчения". Регулятор будет и дальше скупать ценные бумаги прежними темпами — по $85 млрд в месяц.

Вопреки обыкновению, в этот раз рынки отреагировали на новость негативно, хотя раньше за подобными решениями следовал взлет котировок. Инвесторы были уверены, что сокращение объемов выкупа начнется уже в ноябре, но ФРС решила иначе. Аналитики Saxo Bank полагают, что щедрость Федрезерва подсадила мировую экономику на иглу: без постоянного притока дешевой ликвидности темпы роста ВВП замедляются, рынки падают, доходность по облигациям растет, а валюты развивающихся стран дешевеют.

Однако американцев мало волнуют чужие проблемы. Третий этап "количественного смягчения" начался в сентябре 2012 года. На него Федеральный комитет по открытым рынкам подвигла высокая безработица и слабость экономики США. Вслед за запуском QE3, которая оказалась бессрочной, американская экономика начала демонстрировать признаки восстановления. Во втором квартале 2013 года ВВП вырос на 2,5%, а в августе 2013 уровень безработицы упал до 7,3% - минимального уровня за четыре с половиной года.

Несмотря на обещание Федрезерва сохранять процентные ставки на низком уровне до 2015 года, рыночные курсы за последние месяцы резко пошли вверх, а доходность по 10-летним казначейским облигациям США за 4 месяца выросла почти вдвое к сентябрю. Как отмечает руководитель отдела валютной стратегии Saxo Bank Джон Харди, последнее обстоятельство может препятствовать попыткам Федрезерва сократить QE.

По данным аналитиков ИГ "Норд-Капитал", инвесторы уже начинают привыкать жить в неведении относительно дальнейших планов американского Центробанка и пытаются самостоятельно оценить степень пробуксовывания экономики, чтобы рассчитать шансы на продолжение программ "количественного смягчения" в обозримом будущем. Пресловутый «фактор сворачивания» остается главной неопределенностью, вызывающей волатильность на глобальных площадках и не позволяющей игрокам формировать долгосрочные или даже среднесрочные стратегии инвестиций, полагают аналитики.

Сейчас на балансе ФРС США находится ценных бумаг на сумму $3,56 трлн, из которых на долю государственых долговых бумаг приходится $2,14 трлн, а на долю ипотечных - $1,39 трлн. С конца октября 2012 года по конец октября 2013 года ФРС выкупила на вторичном рынке облигаций Федерального казначейства в объеме $462,3 млрд. «По большому счету, на протяжении последних 4-5 лет Центральный банк предоставляет американскому правительству кредит — он финансирует колоссальные бюджетные дефициты федерального правительства и занимается скрытой монетизацией американского госдолга, удерживая всю эту пирамиду на плаву. С 2007 по 2013 год размер госдолга США на федеральном уровне вырос почти вдвое - с 65 до 107% ВВП. При этом объем кредитования Минфина со стороны ФРС вырос втрое - с 659-700 до $2,1 трлн. Только за последние 5 лет объем вложений ФРС США в американские госбумаги вырос с 4,5-5% ВВП до без малого 12-12,5% ВВП», - подчеркнул старший экономист ФГ "Риком" Владислав Жуковский.

Все три программы "количественного смягчения", а также программы выкупа «токсичных» (проще говоря, дефолтных) активов (прежде всего, ипотечных ценных бумаг) были направлены на снижение процентных ставок. Они в разы снизили стоимость заимствований на долговом рынке, а также обеспечили политику принуждения к инвестированию и покупки рискованных активов спекулянтами и институциональными инвесторами. Эксперт полагает, что главной целью ФРС и Минфина США было снизить процентные ставки по займам, прежде всего, долгосрочным. Этого удалось с успехом добиться. В результате, размер платежей федерального правительства США по выплате процентов по госбумагам упал с 3,1-3,2% ВВП в 2005-2007 годы до 1,4-1,5% сегодня. Это рекордный минимум с середины 1970-х, отметил Жуковский. «Единственное отличие — тогда госдолг к ВВП не превышал 32% ВВП, а сегодня он составляет 107% ВВП. При этом в последние 4 года Минфин США рефинансирует и замещает ранее взятые краткосрочные займы долгосрочными, пользуясь заниженными процентными ставками», - сообщил эксперт.

К слову, в случае технического дефолта, риск которого пока отложен на начало 2014 года, Россия пострадает сильнее всех. «Даже технический дефолт в США и остановка печатного станка со стороны ФРС США спровоцируют катастрофическое по масштабам и последствиям кредитное сжатие, делеверидж, сдувание спекулятивных пузырей по всему миру, обвал цен на сырье и капитализации компаний и масштабное бегство капитала из всех стран в США. Это будет повторение 2008 года, но только в глобальном масштабе и в беспрецедентных размерах», - уверен он.

Владислав Кузьмичев