Рубль лишился защиты Центробанка

10 ноября председатель Банка России Сергей Игнатьев заявил о том, что в ближайшее время курс рубля к основным валютам будет снижаться. «Я не исключаю повышения гибкости валютного курса рубля, может быть, в нынешних условиях с некоторой тенденцией к ослаблению рубля по отношению к иностранным валютам», – сказал Игнатьев. Впрочем, он добавил, что ни ЦБ РФ, ни правительство не заинтересованы в резкой девальвации национальной валюты. Тем не менее, уже сегодня на валютных торгах рубль обрушился на 1% к бивалютной корзине, и в дальнейшем, по мнению аналитиков, снижение валюты не будет плавным.

Конечно, монетарные власти страны обладают необходимыми рычагами управления валютным курсом. Так, на протяжении последних месяцев ЦБ регулярно тратил миллионы долларов на поддержание стабильного курса рубля. Регулятор просто «выбрасывал» валюту на рынок, провоцируя рост предложения и, тем самым, снижая стоимость. С 1 августа по 1 ноября Центробанк использовал на эти цели 19% своих резервов, объем которых снизился с $597,3 млрд до $484,6 млрд.

ЦБ был вынужден проводить интервенции, поскольку все это время рубль испытывал на себе чрезмерное давление со стороны иностранных валют. Причиной тому послужил катастрофический отток капитала (около $30 млрд за август-сентябрь), который продолжается до сих пор. По словам Игнатьева, только в октябре из страны было выведено $50 млрд. На фоне падения цен на нефть сальдо торгового баланса России, по прогнозам экспертов, в конце года будет равняться нулю.

Как отмечают аналитики, в этой ситуации у регулятора есть выбор: либо продолжать «сливать» валюту до тех пор, пока не иссякнут резервы, либо пустить рубль «в свободное плавание». Центробанк избрал второй путь. По оценкам некоторых экспертов, такая стратегия может принести пользу экономике России. В частности, это позволит сдержать рост импорта и даст импульс экономическому росту.

По оценкам экспертов ИК «Тройка Диалог», политика свободного плавания позволит реальному эффективному курсу рубля вернуться на уровень 2005–2006 годов. При этом в реальном выражении рубль может потерять 15–17%. Более дешевый рубль будет стимулировать производителей, ориентированных на внутренний рынок, и повысит рентабельность экспортеров. Кроме того, уменьшение доходов от продажи сырья побудит правительство провести ряд назревших экономических реформ, а компании получат стимул сосредоточиться на наиболее рентабельных проектах.

С этим соглашается и эксперт ИК «Совлинк» Ольга Беленькая. По ее мнению, «постепенная, управляемая девальвация, не приводящая к «бегству от рубля» населения и бизнеса, позволила бы поддержать экспорт и импортозамещение, как в 1998 году». К тому же, как считают эксперты БКС, в перспективе 1-2 лет риски резкого ослабления доллара очень высоки из-за тяжелых проблем в экономике США, так что запасы Центробанка «на черный день» еще могут пригодиться регулятору.

Впрочем, переход к более гибкому курсу рубля тоже несет в себе определенные риски. Так, по оценкам «Тройки Диалог», при низких ценах на сырье и слабом рубле прибыль эмитентов, акции которых входят в индекс РТС, сократится в 2009 году на 37%, а у крупных публичных компаний возникнут отрицательные курсовые разницы по внешним долговым обязательствам в размере $40 млрд (больше всего это коснется предприятий черной и цветной металлургии).

Даже несмотря на те преимущества, которые теоретически может принести ослабление рубля, отказ от жесткого регулирования валютного курса может стать главным промахом Центробанка за последнее время. После заявлений Игнатьева уже утром следующего дня бивалютная корзина оказалась на уровне 30,7 рублей, что на 30 копеек (1%) выше ее предыдущего значения.

Как поясняет аналитик НБ «Траст» Владимир Брагин, ЦБ стремился повысить привлекательность инвестиций в рублевые активы, делая упор на стабильности рубля. Однако фактически он сыграл на руку инвесторам, державшим средства в иностранной валюте, дав им повод не торопиться с переводом средств в рубли. «Что еще хуже, ЦБ фактически сам себя дискредитировал, уменьшив свои возможности по формированию ожиданий участников рынка», - считает Брагин.

«Банк России как минимум поторопился с обесценением – едва прошла неделя с тех пор, как валютный рынок начал успокаиваться», - отмечает аналитик «Траста» Евгений Надоршин. Участники рынка не успели «остыть» и войти в нормальный рабочий режим, трезво переоценить риски и сформировать адекватные ожидания. По прогнозам эксперта, действия ЦБ могут спровоцировать вторую волну покупки долларов, поэтому «будущее рубля не кажется таким же стабильным, как раньше».

До сих пор у участников рынка была твердая уверенность в том, что Банк России может сохранить стабильность национальной валюты, теперь на рынке воцарилась паника. Падение курса национальной валюты на 1% за торговую сессию уже нельзя назвать «мягкой посадкой», учитывая, что объемы торгов на ММВБ за час с небольшим превысили оборот торгов за весь предыдущий день.

Как известно, самое главное для рынка — это предсказуемость. В противном случае на биржах начинается хаос. Решение ЦБ отказаться от интервенций, возможно, действительно будет стимулировать рост отдельных секторов экономики, однако «слабый рубль» не остановит отток капитала.

Мария Коваценко