Время прикупить валюту

Новый и весьма неприятный сигнал получили сегодня утром российские потребители от Центрального банка. Первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева, на прошлой неделе объявившая о начале в России стагфляции (это когда рост экономики маленький, а инфляция — высокая), рассказала на страницах международного экономического издания Wall Street Journal о результатах стресс-тестов, проведенных ЦБ РФ. Эти тесты показали, что российские банки не испытают проблем при существенном — до 30% - ослаблении курса рубля. Также чиновница сообщила, что к следующему году Центральный банк планирует полностью отказаться от интервенций для управления курсом валют и перейти к инфляционному таргетированию. «С точки зрения финансовой стабильности, мы смотрим на балансы банков и финансовых институтов. Мы провели стресс-тесты, которые показали, что эта девиация может составить 25-30%», - отметила Юдаева.

Оптимистам такой шаг дает повод утверждать, что валютные риски больше не так опасны для экономики, как, скажем, в 2008 году. Российскую валюту сейчас никто не сдерживает, и она постепенно обесценивается — курс упал уже на 1 рубль с начала года. Для бюджета и чиновников это, наверное, благо, поскольку основные доходы казна получает в валюте от экспорта энергоресурсов.

Валютные риски по сравнению с уровнем 2008 года действительно снизились, констатирует главный экономист-руководитель Центра Макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталья Орлова. Во-первых, это произошло в результате того, что зависимость российских банков от внешнего долга существенно снизилась. Сейчас доля внешнего долга составляет только 12% банковских активов, в то время как до кризиса она достигала 20%. Во-вторых, доля валютных кредитов на балансах банков существенно сократилась. Например, если в 2008 года в сегменте розничного кредитования до 12-14% портфеля приходилось на валютные кредиты, то сейчас - только 3%. Это значит, что клиенты меньше подвержены негативному эффекту валютного кризиса, в результате чего кредитные портфели банков в случае девальвации выглядят более защищенными, чем в 2008 году.

Однако свободный валютный курс нельзя назвать безусловным благом для экономики. Позитивный эффект достигается лишь при условии, если курс колеблется не слишком сильно, а внутреннее производство товаров достаточно развито, что в случае с Россией далеко не всегда верно. Гигантская зависимость от импорта, особенно в сфере потребительского рынка и продуктов питания, приведет к тому, что обесценивание рубля попросту вызовет рост цен для населения.

Кроме того, если курс изменится слишком сильно, это создаст проблемы для экономического планирования, инвестиций, спроса и экономической эффективности. «Поэтому стабильность курса необходима, и она не может быть обеспечена исключительно рыночными механизмами. Во всем мире центральные банки проводят интервенции для обеспечения «необходимого» валютного курса и препятствования его колебаниям и необоснованным или нежелательным изменениям, вредящим экономике», - рассказывает аналитик Национального рейдитингового агентства Максим Васин. Он полагает, что под маской «перехода к инфляционному таргетированию» ЦБ попросту планирует провести девальвацию рубля. «Население в целом должно воспринимать такой шаг негативно. Выглядит некрасиво, когда, проводя девальвацию и не борясь с инфляцией (победа над которой ожидается лишь в 2015 году), ЦБ ограничивает ставки по вкладам в банках. Таким образом, он помогает привлекать дешевые ресурсы и обесценивает накопления граждан, которые вынуждены размещать рубли по ставкам, не соответствующим как минимум инфляции, ожидаемой при 30-процентном снижении стоимости рубля», - отмечает эксперт.

Хотя представитель Центробанка и не говорил о том, что 30% - это ориентир по девальвации, но по рынку давно гуляют слухи о грядущем значительном обесценении рубля. 30-процентная девальвация может ударить не только по физическим, но и по юридическим лицам — заемщикам банков, ориентированным на внутренний рынок (производство, строительство, транспорт, ритейл). «Граждане и компании, которые зависят от импорта, компании, занимающие в валюте и имеющие рублевые доходы, — все они могут пострадать. С ростом цен, неизбежным при подобной девальвации, заемщики — физические лица снизят способность возвращать потребительские кредиты, упадет потребность в кредитах на товары, цены на которые, как правило, привязаны к валюте (автомобили, недвижимость), так как эти товары должны подорожать. Так что влияние на балансы банков будет опосредованным — через ухудшение финансового состояния отдельных заемщиков», - уверен Васин.

Как полагает аналитик FIBO Group Анатолий Воронин, подвижки курса рубля могут привести к изъятию вкладов для мелких и средних банков, что приведет к краху ряда финансовых учреждений и может вызвать «эффект домино» - при падении курса рубля примерно на 10%, то есть на уровень максимальной годовой процентной ставки. Проблемы же могут начаться и раньше — уже на уровне 5%. «Выводы ЦБ основаны, скорее всего, на основе анализа активов, значительная часть которых, вероятно, является валютными или не связанными с производством, для которого такое снижение курса рубля станет сильным ударом», - отмечает эксперт. Что же касается курса рубля, то переход к инфляционному таргетированию может развязать руки спекулянтам и сделает рынок более волатильным, подверженным сиюминутным «настроениям». «Я не стану советовать переводить все 100% накоплений в валюту, но мне кажется, что настало время увеличить эту часть портфеля. Перспективы у рубля туманные, а значит, инвестиции в него стали более рискованными. И этот риск уже не покрывается премией процентных ставок по вкладам», - подчеркивает Воронин.

Аналитик "БКС Форекс" Дмитрий Тремасов полагает, что в рамках 2014 года российская валюта будет двигаться вверх в довольно широком коридоре - от 32 до 36 рублей. Причем при курсе от 33 рублей и ниже валюту будут покупать большинство профессиональных участников торгов. «Я рекомендую частным лицам не терять эту возможность и тоже покупать доллар по этим ценам. Текущий курс, несомненно, выглядит не привлекательным для размещения «коротких» денег. Если же речь идет о покупке валюты на год и более, то даже такая покупка имеет смысл», - убежден эксперт.

Владислав Кузьмичев