Андрей Нечаев. Почему начал падать рубль

В последнюю торговую неделю рубль снизился к доллару сильнее других валют развивающихся стран (кроме аргентинского песо). К вечеру 5 апреля за доллар давали на Мосбирже 79,5 рубля, за евро — 86,8. При этом цена нефти Brent в течение дня держалась около $85/баррель после неожиданного решения ОПЕК+ снизить добычу.

Причины ослабления

Курс рубля снижается с декабря 2022 после полугода стабильности благодаря хорошей конъюнктуре рынка сырья и обвалу импорта, давших беспрецедентный профицит торгового баланса. Однако в последнее время экспорт стал снижаться по стоимости под действием санкций, а импорт — постепенно восстанавливаться за счет переключения на другие рынки.

Курс рубля стал сильно зависеть от продажи валютной выручки экспортерами, в том числе для уплаты налогов, что повышает его волатильность. Bloomberg оценивает уплаченный российскими компаниями в марте налог на дополнительный доход в 250 млрд рублей.

Существенным и наименее прозрачным фактором ослабления рубля является вывод капитала уходящими из России иностранными компаниями. Напомню, что в период своей инвестиционной привлекательности Россия лишь за 2000–2021 годы получила только прямых иностранных инвестиций около $650 млрд. Сейчас примерно 2000 зарубежных компаний ждут разрешения правительственной комиссии на продажу своих активов в России и вывод денег из страны. Не исключаю, что правительство еще более ужесточит условия ухода.

По оценкам, вырос и спрос на валюту со стороны населения (особенно в свете последней эмиграционной волны после объявления мобилизации) и банков.

Что дальше

Сейчас рубль близок к локальным минимумам, и дальнейшая его динамика будет определяться изменениями внешнего фона. Решение ОПЕК+ снизить добычу повышает вероятность стабилизации и даже небольшого укрепления рубля. Однако многие аналитики прогнозируют падение рубля в ближайшие месяцы до 80 руб./долл. (с соответствующими инфляционными последствиями), считая ослабление рубля трендом в новых для российской экономики условиях.

В среду Минфин должен объявить, сколько нефтегазовых доходов он недополучил в марте и сколько будет продавать юаней из ФНБ в рамках нового бюджетного правила. А мы будем наблюдать.

Андрей Нечаев, экономист