Евгений Коган. Когда российский Центробанк начнет снижать ключевую ставку?

Мой прогноз подтвердился: ЦБ повысил ключевую ставку на 100 б. п. до 16%.

Что важного сказал ЦБ в пресс-релизе?

Сигнал нейтральный, без направления о дальнейшем изменении ставки. Моя трактовка: ЦБ ждет сохранения ставки на следующем заседании. Также в пресс-релизе нет речи о снижении ставки. ЦБ акцентирует внимание на проинфляционных факторах, рисках и высоких ставках надолго.

Что важного на пресс-конференции?

ЦБ рассматривал два решения: сохранение ставки и повышение на 100 б. п. до 16%. Если ЦБ и сегодня сомневался, поднимать ли ставку, то ждать, что он сделает это в феврале после повышения, не стоит.

Что будет на следующем заседании 16 февраля?

С высокой вероятностью ЦБ сохранит ставку неизменной. Повышать ЦБ больше не хочет, снижать — слишком рано и непоследовательно. Как и до решения, считаю, что 16% — это пик ключевой ставки.

Когда ЦБ начнет снижать ставку?

ЦБ никаких сигналов не дал, так как ни в чем не уверен. Буду смелее, чем ЦБ, — я ожидаю снижение ставки во 2 квартале 2024 года.

Снижение ставки в 1 квартале — это больший риск для ЦБ закончить 4-й год подряд с инфляцией выше цели. Перспектива для регулятора очень плохая, поэтому можно ждать консервативности от ЦБ в вопросе снижения ставки.

Первое снижение в 3 квартале может быть поздним. Уже принятые решения по ставке начнут проявляться в 1-2 кварталах: начнут снижаться инфляционные ожидания. Если их снижение не будет сопровождаться снижением номинальной ключевой ставки, то реальные ставки станут чрезвычайно болезненными для экономики, что может привести к рецессии.

Поэтому 2 квартал выглядит оптимальным временем для первого снижения. Времени еще много, случиться может всякое, будем следить.

Что это значит для инвестиций?

Здесь все просто. Пик ключевой ставки — это хороший момент для покупки облигаций.

И на десерт. Что регулятор сказал о СПб Бирже?

На вопрос об обязательном взаимодействии финорганизаций со СМИ регулятор ответил, что стимулировать нашу инфраструктуру к диалогу с инвесторами нужно, но полномочий у него нет. По мнению ЦБ, биржа дает ту информацию, что имеет. Вот только людям, чьи деньги заморожены, явно этой информации недостаточно. И что их беспокоит, догадаться не трудно.

Евгений Коган, экономист, автор Telegram-канала bitkogan