Дмитрий Прокофьев. Как девальвация скажется на инфляции?

В какой степени снижение курса рубля отразится на ценах на товары? Конечно, полного переноса девальвации в цены не произойдет — импортеры конкурируют друг с другом и с «местным производителем» и резко поднимать цены не будут, какие-то товары производятся в РФ из местных компонентов, ну и всегда найдутся те, кто думает, что шок курса временный и рубль укрепится (хотя таких все меньше).

Статистика показывает, что в России в нулевые годы снижение курса рубля на 10% приводило к росту общего уровня цен примерно на 3% в тот же месяц и на 6% в течение года. То есть мгновенный эффект переноса был равен 0,3, а долгосрочный — 0,6.

Но потом ситуация стала меняться — резкое снижение цен на нефть в 2014 году обернулось снижением курса рубля, которое, в свою очередь, внесло вклад в увеличение уровня инфляции с 6% в 2013-м до 16% в 2016-м. Именно тогда, кстати, ЦБ РФ перестал управлять курсом и сосредоточился на подавлении инфляции. Объяснение может быть здесь вот какое: там, где центральные банки упираются в инфляцию, а не в курс, эффект переноса ниже.

Российский экономист Филипп Картаев, завкафедрой математических методов анализа экономики экономического факультета МГУ, автор исследования «Влияние инфляционного таргетирования на эффект переноса валютного курса» (Вопросы экономики, № 11, 2018), объяснял это так: «Если центральный банк реализует режим таргетирования инфляции, то фирмы начинают иначе думать про будущее. Их инфляционные ожидания постепенно закрепляются на уровне целевого ориентира, заявленного центральным банком (такой процесс называется заякориванием ожиданий). Поэтому колебания валютного курса многими экономическими агентами воспринимаются как временные изменения, которые вряд ли скажутся на динамике цен в будущем. В результате фирмы не спешат пересматривать параметры своих долгосрочных контрактов в ответ на любое изменение курса».

Мысль верная, но надо помнить, что в исследовании речь шла об открытой экономике, в которой сокращение валютной выручки экспортеров — временное явление, которое, вдобавок может быть компенсировано притоком иностранного капитала. А вот в полузакрытой экономике (такой, как в России сейчас) эффект переноса девальвации в цены может оказаться значительно выше.

Дмитрий Прокофьев, экономист, автор Telegram-канала «Деньги и песец»